3月9日的“黑色星期一”，打破了所有“美股例外”的神话：美股不但“熔断”，且在一度触底反弹后再度掉头向下。瞬间蒸发3万亿美元……美股熔断，成了全球眼下最受关注的话题。
这是美国股市引入熔断机制以来的第二次，也是熔断机制调整为现行规则后的第一次。
宏观方面，海外疫情继续发酵，美股大幅下跌为全球经济带来不确定性。国内一季度经济下行压力仍然较大。另一方面，政策重心逐转向恢复经济，流动性偏宽松的格局仍将持续，央行降成本压力更大，后续降息、定向降准仍有可能。
债市方面，在基本面利好、货币政策偏松的背景下，债市收益率短期仍有一定下行空间。另一方面，当前收益水平较低，债市波动加大，需持续关注海外疫情形势、国内复工进度，防止市场反复。
原油的暴跌表面上看，有助于通过降低燃料、材料等成本使企业受益，但没有了需求，没有了收入，成本端的红利不值一提。现在，我们看到的各国股市暴跌和商品的暴跌固然让人惊恐，但更让人惊恐的是，如果在疫情得到控制前，全球央行在政治和市场的压力与“胁迫”下，已经把货币政策的子弹打完了，各国国债的收益率曲线变得十分平坦，且没有带来增量的需求，那么当疫情得到控制后，需要政策去刺激修复经济时，我们还能做什么？2008年金融危机后，主要国家携手合作应对危机。但12年过去了，货币宽松并没有从根本上解决全球需求不足、增长缺乏动力的困境，反而产生了一系列新的问题。
第二，贫富差距拉大。货币政策大放水，刺激资产价格上涨，这对拥有不同资产规模群体的影响是非对称的，拉大了社会贫富差距。主要国家中除法国外，2018年成人人均财富基尼系数较2009年都出现上升。
第三，反全球化浪潮兴起。中国经济增速中枢下移，但目前来看没有国家可以弥补这一增长引擎放缓的冲击，全球需求低迷也带动外贸回落。全球化红利的蛋糕增量收缩后，一系列矛盾也随之产生，如产业链转移、制造业回流、贸易摩擦加剧等。最关键的是，疫情作为一个外生冲击，继续压缩全球增长蛋糕，在当前的环境下，有可能会加剧反全球化、全球产业链争夺、竞争性货币宽松和汇率贬值，而缺乏协同效应。这也意味着，各国之间的不合作会进一步加剧，割裂会更加严重，在应对疫情这一外生冲击时可能也会如此。
但今时不同往日，2008-2009年我们像中青年，一剂强心针下去，四万亿的财政刺激，能够给国内与全球经济带来巨大的量级上的需求，能够消化发达国家量化宽松释放的流动性。而现在，我们正处于经济转轨期，债务杠杆偏高、地方政府隐性债务暗含的系统性风险需要化解、房价过高居民杠杆上涨过快对消费的反作用等问题亟待解决，我们即使有空间，也需适度。但无论如何，中国相比于全球其他经济体，当前最大的优势是疫情控制得力后有政策刺激和总需求扩张的空间。
中国现在还有“新基建”的扩张空间，可以把企业从没有订单的泥潭中带出去，这是目前其他国家在疫情仍在发酵阶段无法做到的优势。因此，在现在这样一个比烂的环境下，中国经济基本面与政策可用空间的相对优势，确实给中国的权益、债券资产、内需决定的黑色商品抗跌以及人民币的强势提供了有利的支撑。短期，可能由于全球金融市场的共振，流动性风险传导存有调整压力，但中期仍可拥抱人民币资产。
